證券時報訊:光線傳媒以電影為核心,動漫為特色,貓眼為戰(zhàn)略制高點。 公司股權結構集中,以王長田為代表的管理層業(yè)務經驗豐富。 電影工業(yè)化生產體系,業(yè)績保持穩(wěn)定增長。近五年來收入復合增速為 13.75%,凈利潤復合增速為 24.34%。毛利率維持在 40%左右。電影業(yè)務協(xié)調發(fā)展, 未來有望保持 20%以上增速

投資制片眼光獨到,發(fā)行協(xié)同優(yōu)勢明顯。 公司投資 60 家內容公司提供資源項目,布局優(yōu)質 IP,擁有較強的工業(yè)化電影生產體系, 推出了《泰囧》、《致青春》《尋龍訣》等多部現象級產品。

行業(yè)重回增速,光線傳媒市場份額逐漸擴大。 2017 年總票房增長 13%,預計未來幾年仍保持 10%以上, 光線傳媒近幾年市場份額逐漸擴大。

IP 儲備豐富,后續(xù)看好其精品 IP 大作。 公司后續(xù)有《三體》《鬼吹燈》系列知名 IP 大作。厚積薄發(fā),光線動漫電影將在 2019 年爆發(fā)

動漫領域布局深遠,投資眾多動漫優(yōu)質內容公司。 公司 2015 年成立彩條屋投資了國內頂尖動漫團隊如十月文化、彼岸天、全擎娛樂、可可豆動畫、中傳和道等,代表作《大魚海棠》、《大護法》、《你的名字》。

國產動漫電影升級,未來有三到五倍增長空間。 國產動漫電影比例為2%-4%之間,正在向成人動漫和合家歡動漫升級。

厚積薄發(fā),光線傳媒動漫電影將在 2019 年爆發(fā)。 彩條屋未來幾年將推出《大護法 2》《深?！贰缎怯斡洝?等多個動漫項目,其中看好由傳統(tǒng)文化為背景闡述現代化故事的神話三部曲成為爆款。布局貓眼搶占戰(zhàn)略制高點,強強聯手優(yōu)勢互補

貓眼發(fā)展前景廣闊,價值凸顯。 雙寡頭格局穩(wěn)定,票補負擔下降。貓眼推出“熱點通平臺”,打造影視線上宣發(fā)第一陣地。參與上游電影投資發(fā)行業(yè)務,發(fā)展衍生品, 收入多元化。

貓眼補齊光線渠道短板,強強聯合打造電影生態(tài)。 貓眼為光線傳媒帶來持續(xù)投資收益, 彌補光線渠道缺失,有助于光線電影發(fā)行。貓眼延伸到上游內容,與光線協(xié)同互補,增強其話語權。

公司盈利預測及投資評級。 光線傳媒積極打造傳媒生態(tài)圈,是國內最有機會成為美國六大娛樂集團的標的。 看好電視劇、視頻直播業(yè)務的新增長點,投資的齊聚科技并表后增厚公司業(yè)績。 預計公司 2017 年-2019 年營業(yè)收入分別為 22.68 億元、 27.56 億元和 34.76 億元, 每股收益分別為 0.29 元、 0.36 元和 0.46 元,對應 PE 分別為 35.92、 29.15 和 22.08。給予公司 6 個月目標價12.45 元, 維持“強烈推薦”評級。

風險提示: 動漫電影不及預期, 電影市場增速下降。