因此，美國1940年后總是極力避免出現(xiàn)通貨緊縮，這樣美國政府就可以利用經濟增長和通貨膨脹來有效化解政府赤字。1940-2008年間，美國政府平均的政府赤字占GDP的比重接近3%，其間平均的通貨膨脹率大約為4.1%。其中，1960-1989年美國政府赤字占GDP的比重平均為2.3%，通貨膨脹率高達5%；1990-2008年美國政府赤字占GDP的比重下降到1.9%，通貨膨脹率也下降為3%。顯然，美國通貨膨脹和政府赤字具有較強的正相關關系。
通貨膨脹本質上是一種貨幣現(xiàn)象，是貨幣供給大于實體經濟需要，導致流動性嚴重過剩的集中表現(xiàn)。通貨膨脹既可以是貨幣政策調整的目標，也可能是貨幣政策調整的結果。發(fā)達經濟體均將保持適度通貨膨脹作為貨幣政策調整的主要目標，并不希望出現(xiàn)零通脹，更不愿意看到通貨緊縮。比如，歐央行貨幣政策的主要目標就是保持歐元區(qū)中期通貨膨脹率在低于2%水平的同時，又盡可能地接近2%。歐元誕生以來，1999-2008年歐元區(qū)平均通貨膨脹率為2.2%。日本央行20世紀90年代以來很長一段時間實行的量化寬松的貨幣政策，主要目標就是走出通縮困擾。
相比，美聯(lián)儲貨幣政策的目標更加寬泛和模糊，包括最大程度的就業(yè)、穩(wěn)定價格和保持適當?shù)拈L期利率。實際上，美聯(lián)儲貨幣政策允許更大幅度的通貨膨脹，其平均通貨膨脹高于歐元區(qū)和日本。1999-2008年美國平均通貨膨脹率為3%，盡管低于歷史平均水平，但高于歐元區(qū)同期平均水平。受經濟危機影響，美國4季度通貨膨脹率環(huán)比連續(xù)3個月下降，出現(xiàn)通貨緊縮跡象，防止通貨緊縮和促進就業(yè)成為美聯(lián)儲貨幣政策的主要目標。
通貨膨脹的實質是貨幣貶值，貨幣貶值意味著長期債務縮水。1940-2008年，美元對內貶值14.4倍，其間雖然美國政府赤字的規(guī)模迅速放大，但是政府赤字占GDP的比重并沒有明顯增加。相反，1991-2008年，政府赤字占GDP比重降到歷史較低水平，美元貶值58%；其中，1998-2001年甚至出現(xiàn)了連續(xù)四年的預算盈余。2009-2011年由于政府大量增加支出以刺激經濟，有可能使美國短期債務負擔上升到一個新的水平，通貨膨脹率也可能超過5%。但從長期看，美國通貨膨脹率大體上可以維持在3%-5%之間。
總之，經濟增長、通貨膨脹和美元持續(xù)貶值支撐著美國的赤字政策。國際貨幣基金組織2009年展望報告顯示，1990年以來，美國政府的債務水平明顯低于歐元區(qū)和日本，2008年美國為了應對次貸危機擴散的影響，增加財政支出，美國政府總債務水平超過歐元區(qū)，但凈債務水平仍明顯低于日本和歐元區(qū)。2008年美國凈債務和總債務占GDP的比重分別為49.9%和70.5%；歐元區(qū)分別為54.1%和69.1%；而日本分別高達87.8%和196.3%。縱向看，2008年聯(lián)邦政府金融健康報告顯示，目前美國公共債務占GDP的比重不僅低于二戰(zhàn)時的水平，也低于20世紀90年代中期的水平，這在一定程度上為美國赤字的短期擴張創(chuàng)造了條件。
- 2009-04-27白宮經濟顧問討論政府赤字睡大覺
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