增長方式不改變，中央銀行的貨幣政策調(diào)控壓力就會很大。不停的出口，不停的外匯增長，就要不停地流出人民幣。貨幣供應(yīng)量過多的真正原因就在于此。
物價是今年被談及最多的話題之一?！爸率刮飪r上漲的原因很多，但貨幣過多是根本；貨幣過多根源在于對沖力度減弱?！眹兄行慕鹑谘芯克L、研究員夏斌在“第二屆中國經(jīng)濟前瞻論壇”上表示，２０１１年，中國要加強通脹預(yù)期管理，利率、存款準備金、匯率等政策杠桿都將可能使用。
夏斌說，要加強通貨膨脹的預(yù)期管理，必須進一步強調(diào)加快經(jīng)濟增長方式改變和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。否則，中央銀行的貨幣調(diào)控政策壓力將會很大。
貨幣過多根源是對沖力度減弱
１１月份ＣＰＩ指數(shù)同比上漲５．１％，創(chuàng)２８個月來的新高。夏斌表示，物價上漲的原因較多，但主因是貨幣過多引起的。
夏斌說，對于貨幣量過多的原因，他并不同意業(yè)界所說的貨幣超發(fā)觀點。
夏斌認為，貨幣流向市場的途徑一般是：中國人民銀行通過給商業(yè)銀行再貸款，商業(yè)銀行拿到貸款后，將貸款以及商業(yè)銀行新吸收的存款、以往留下的存款再發(fā)放（貸款）給企業(yè)，企業(yè)用貸款購買原材料、支付工人工資，貨幣以這種形式流向市場。企業(yè)在支付工資時要到銀行拿現(xiàn)金，之后工資則又存到了卡里或者買東西，這樣，現(xiàn)金就又回到了人民銀行。
但是，自２００３年開始，近七八年時間里，人民銀行幾乎沒有再貸款。那么，貨幣供應(yīng)量又是如何上去的？原因就是外匯。
出口企業(yè)出口商品賺取了外匯，外匯通過商業(yè)銀行代理賣給中央銀行，中央銀行按照一比六點幾的匯率把外匯收進來，在這個過程中人民幣則大量流向了市場。所以，貨幣供應(yīng)量過多的真正原因就在此。
當前，因為外匯多、兌換后人民幣流向市場也過多，所以形成了較大的物價壓力。
“如果中央銀行不采取各種對沖動作，物價早已不知道漲成什么樣了。”夏斌說。
由于不停地對沖，截止到２００８年年底之前，市場上放出去的貨幣量已有８０％到９０％收了回來，剩下１０％到２０％則是為了維護中國經(jīng)濟穩(wěn)定增長的需要。
２００８年底，美國危機的實體性影響慢慢滲透到了中國。２００８年底特別是２００９年，中國以四萬億為代表的一攬子刺激經(jīng)濟政策及時出臺，大量的銀行貸款投了進去。２００９年，銀行貸款為９７０００億元，這是從來沒有過的天量數(shù)字。
與此同時，從２００８年年底開始，中央銀行對貨幣的對沖幅度下降到了６０％到７０％，也就是說，有大約３０％到４０％的貨幣在社會上流動。因此，對于經(jīng)濟的快速增長不能排除資產(chǎn)價格的泡沫，因為在近兩年對沖力度下降的情況下，市場貨幣越來越多。
夏斌說，需要說明的是：第一，近期貨幣供應(yīng)過多是由于對沖的幅度下降，而對沖幅度下降，是為了應(yīng)對金融危機的需要。第二，目前貨幣供應(yīng)過多，約為７０萬億元，以當前１８．５％的存款準備金率來計算，大約有１４萬億元是放在銀行不準備用來貸款。
“以出口為導向的增長方式是國際收支形成大量貨幣供應(yīng)過多的最基本結(jié)構(gòu)原因?！毕谋蟊硎荆袊訌娡ㄘ浥蛎涱A(yù)期管理，利率、存款準備金、公開市場操作、匯率等這些政策杠桿都要使用。
