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張茉楠(微博)

表面上看，“個(gè)人直投”試點(diǎn)是為民間資本松綁，拓寬民營(yíng)資本投資渠道。進(jìn)一步來(lái)看，國(guó)家是要在更深層次上尋求如何在 “藏匯于民”上破題，即通過(guò)多元化資產(chǎn)配置，真正提高儲(chǔ)備資產(chǎn)二次財(cái)富創(chuàng)造能力。

改革開(kāi)放30多年來(lái)，我國(guó)對(duì)外金融領(lǐng)域發(fā)生了重大的角色轉(zhuǎn)變，主要身份也相應(yīng)地從籌資者轉(zhuǎn)化為了投資者。當(dāng)前，我國(guó)3.2萬(wàn)億美元外儲(chǔ)已經(jīng)占到全球外匯儲(chǔ)備9.4萬(wàn)億美元的三成多，是排名第二的日本外儲(chǔ)的3倍。外儲(chǔ)已經(jīng)成為我國(guó)國(guó)民財(cái)富最重要的組成部分，并對(duì)中國(guó)參與全球化的方式和利益分配過(guò)程產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

然而，與其他大多數(shù)國(guó)家不同的是，我國(guó)是“官方儲(chǔ)備國(guó)”，即對(duì)外投資是以儲(chǔ)備資產(chǎn)或官方貸款為主要形式。而從國(guó)際上橫向比較來(lái)看，美國(guó)官方的外匯儲(chǔ)備雖然只有我國(guó)的1/5，但其民間所持有的外匯價(jià)值達(dá)9萬(wàn)億美元之巨；日本的官方外匯儲(chǔ)備為1萬(wàn)多億美元，但民間持有的外匯也高達(dá)3萬(wàn)多億美元。

一般而言，衡量外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)對(duì)一國(guó)的福利效應(yīng)，不僅要看外匯資產(chǎn)本身的外幣資產(chǎn)收益率，還要考慮外匯資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本，即留在國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)收益。國(guó)際投資頭寸表顯示，2004~2009年間，中國(guó)對(duì)外資產(chǎn)中儲(chǔ)備資產(chǎn)平均占比為66.73%，比美國(guó)高出63.56個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)外負(fù)債中，F(xiàn)DI(對(duì)外直接投資)占比高達(dá)59.96%，高出美國(guó)55.21個(gè)百分點(diǎn)。這種不對(duì)稱結(jié)構(gòu)的直接結(jié)果就是投資收益的重大差異。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1990~2008年中國(guó)國(guó)際收支平衡表中的投資收益凈額多數(shù)年份為逆差，投資收益累積逆差額達(dá)605.53億美元，這與同期中國(guó)上萬(wàn)億美元的對(duì)外金融資產(chǎn)凈額形成了極大的反差。

從這個(gè)層面上講，同樣是出口和順差大國(guó)的日本，其經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。隨著日元升值和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的推進(jìn)，2005年日本提出由“貿(mào)易立國(guó)”戰(zhàn)略向“投資立國(guó)”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，以提高對(duì)外資產(chǎn)收益率為中心，改善國(guó)際投資的結(jié)構(gòu)和質(zhì)量，提出到2030年力圖把所得收支盈余對(duì)GDP的比率提高一倍。近5年日本每年海外證券利息收入在500億美元以上，日本企業(yè)的資本利得及海外進(jìn)賬也極其巨大，所得收支盈余已經(jīng)成為日本重要的外匯儲(chǔ)備來(lái)源。