無論是歐洲還是其他國家都不能依賴降息包治各種頑癥，利率扮演了實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟之間的紐帶，實際利率水平應該趨近于自然利率水平。央行之所以需要獨立于政府，就是要擺脫與抵制政府濫發(fā)貨幣的沖動。不論經(jīng)濟繁榮還是危機的時刻，央行都應該守住自己的本分。

進入7月份，全球貨幣市場出現(xiàn)了降息的大合唱，中國央行、歐洲央行、巴西央行、韓國央行等紛紛降息，應對經(jīng)濟增長下滑的問題。而英國央行和美國央行依然保持低利率水平，英國央行還增加500億英鎊的流動性，美國QE3一直在討論之中。無論發(fā)達國家還是新興市場國家都在降息，更多的貨幣被釋放出來，能否提振經(jīng)濟依然是個未知數(shù)，可以確定的是，全球貨幣洪水的時代已經(jīng)來臨。

中國央行一個月之內(nèi)連續(xù)兩次降息，而巴西央行在8個月內(nèi)連續(xù)8次降息，歐洲央行降息之后，利率降至零點，與美國、英國的利率水平相近。印度、韓國、澳大利亞等國家的利率水平跌至近年來新低。國際清算銀行的報告中指出，歐洲央行、美聯(lián)儲、日本央行、英國央行等全球主要央行已經(jīng)將貨幣政策運用到極致，基準利率接近于零，而資產(chǎn)負債表則達到前所未有的規(guī)模，引發(fā)通脹和資產(chǎn)泡沫的可能性很大。

為什么全球主要央行都競相降息呢？2008年雷曼兄弟倒臺之后，全球主要經(jīng)濟體都采取了刺激政策，無論中國的40000億還是美國的兩輪量化寬松都增加了貨幣供給量。但是兩年之后，歐洲陷入債務泥潭，現(xiàn)在全球面臨的是一個比雷曼兄弟倒臺更大的危機。問題的關(guān)鍵在于，雷曼兄弟倒臺，央行已經(jīng)將貨幣政策工具運用殆盡。貨幣如水，在流動性枯竭的時候，可以潑出去一盆解燃眉之急，現(xiàn)在歐洲的問題不是流動性短缺，即便下一場瓢潑大雨也不能解決問題，反而會造成洪澇災害。

當各國將經(jīng)濟增長的希望寄托在降息身上的時候，人們不應該對未來的經(jīng)濟前景抱太高的預期。2009年G20倫敦峰會被視為一次勝利，避免了1933年倫敦峰會的覆轍，全球主要經(jīng)濟體達成了刺激經(jīng)濟的共識。過量貨幣的注入，只能短期提振經(jīng)濟信心，如果經(jīng)濟的內(nèi)生增長動力不足，泡沫便會泛起。更為嚴重的是，貨幣泛濫不但會形成以投機為核心的虛擬經(jīng)濟循環(huán)體系，而且會沖擊實體經(jīng)濟。

信用經(jīng)濟時代，人類的經(jīng)濟活動大抵可以分為兩個層面：一個是虛擬經(jīng)濟體系；一個是實體經(jīng)濟體系。1971年尼克松宣布切斷黃金與美元關(guān)系之后，全球貨幣體系去黃金化，刺激了各國政府增發(fā)貨幣的沖動。其實，在重金屬貨幣時代，政府也有濫發(fā)貨幣的沖動，但頂多是摻一些假，可如今各國政府只需要開動印鈔機，便可以無成本地增加貨幣。貨幣是經(jīng)濟體系中的血液，但并非所有的病都與血液有關(guān)。