本周，歐洲債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，市場(chǎng)情緒不僅被來(lái)自西班牙的諸多負(fù)面消息打壓，作為危機(jī)源頭的希臘更是再次“落井下石”，導(dǎo)致歐元對(duì)美元匯價(jià)則是屢創(chuàng)新低，距離2010年的低點(diǎn)1.1875不足200個(gè)點(diǎn)。

由于投資者對(duì)西班牙銀行業(yè)救助計(jì)劃細(xì)節(jié)不滿意，且西班牙政府計(jì)劃為該國(guó)深陷財(cái)務(wù)困境的地方政府實(shí)施緊急注資救援，投資者開(kāi)始擔(dān)憂西班牙的償債能力，紛紛預(yù)計(jì)西班牙將被迫尋求全面主權(quán)救助，使得西班牙10年期國(guó)債收益率突破7.6%，持續(xù)高出市場(chǎng)公認(rèn)的7%“求助分水嶺”。

雖然西班牙銀行業(yè)救助計(jì)劃基本成型，且受助銀行同意就救助所需的資金償本付息，但倘若他們無(wú)法履行，西班牙政府將會(huì)陷入承擔(dān)銀行債務(wù)的危險(xiǎn)境地。事實(shí)上，這些銀行的貸款已經(jīng)被視為政府債務(wù)。更為糟糕的是，隨著巴倫西亞地方政府要求中央政府提供流動(dòng)性援助，西班牙地方政府或扎堆求援，而西銀行業(yè)又是該國(guó)地方債的主要債權(quán)人，銀行業(yè)危機(jī)和地方債務(wù)危機(jī)已經(jīng)開(kāi)始形成惡性循環(huán)。此外，西班牙銀行持有大量的開(kāi)發(fā)商和房屋貸款，一旦開(kāi)始實(shí)現(xiàn)虧損，資本將嚴(yán)重不足，后續(xù)援助資金加碼將是又一風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

種種這些問(wèn)題都使得西班牙政府本已不堪重負(fù)的債務(wù)負(fù)擔(dān)進(jìn)一步惡化，加之市場(chǎng)信心缺失導(dǎo)致融資成本大漲，西班牙陷入全面主權(quán)救助的可能性逐步增加。更為糟糕的是，歐洲對(duì)于全面救助西班牙的手段、資金以及意愿明顯存在問(wèn)題。銀行業(yè)聯(lián)盟和監(jiān)管所需時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止幾個(gè)月，且無(wú)法解決歷史遺留問(wèn)題；EFSF和ESM資金來(lái)源、額度以及到位時(shí)間仍存不確定性，而其購(gòu)買債券享有的優(yōu)先權(quán)也將引發(fā)市場(chǎng)的恐慌。此外，即便EFSF和ESM能有效支撐西班牙債券市場(chǎng)，也沒(méi)有能力再以同樣的方式幫助可能受到傳染的意大利。

與此同時(shí)，近期不斷有傳言稱，如果國(guó)際上放棄救助希臘，該國(guó)將于今年9月破產(chǎn)，歐元區(qū)局勢(shì)的不確定性更令不少投資者拋售行為加劇。目前“三駕馬車”檢查團(tuán)為評(píng)估希臘債務(wù)可持續(xù)發(fā)展已經(jīng)重返希臘，但已有歐盟官員表示，希臘償還債務(wù)的可能性不大，進(jìn)一步債務(wù)重組可能十分必要。顯然，債務(wù)重組壓力可能不得不由歐洲央行和歐元區(qū)政府來(lái)承擔(dān)，而目前并沒(méi)有國(guó)家希望將救助成本轉(zhuǎn)嫁到本國(guó)的納稅人身上，債務(wù)重組在政治上的可行性越來(lái)越復(fù)雜，這使得市場(chǎng)又回到了長(zhǎng)期擔(dān)憂的一個(gè)問(wèn)題：希臘是否會(huì)退出歐元區(qū)。這也是為什么本周默克爾聯(lián)合政府成員正集體要求希臘退出歐元區(qū)的原因所在。

此外，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪將德國(guó)、荷蘭和盧森堡這三個(gè)具有最高Aaa主權(quán)信用評(píng)級(jí)的歐元區(qū)國(guó)家的評(píng)級(jí)展望由“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”，進(jìn)一步加強(qiáng)了投資者對(duì)歐債危機(jī)以及歐洲經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。顯然，負(fù)面展望并不一定意味著立即遭降級(jí)，但這已經(jīng)明確表示西班牙與意大利的崩潰可能造成多大的破壞性，援助國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表將會(huì)因承受金融支持而變得負(fù)擔(dān)重重。一旦調(diào)降評(píng)級(jí)成為現(xiàn)實(shí)，不但被調(diào)降國(guó)的融資成本會(huì)抬升，而且EFSF的融資成本以及融資能力都將大大削弱，歐元區(qū)救助資金也將更加捉襟見(jiàn)肘。

總結(jié)而言，歐債危機(jī)已經(jīng)步入到高潮期，歐洲領(lǐng)導(dǎo)人能否在這最危急的關(guān)頭，迅速推出行之有效的解決歐元區(qū)二元結(jié)構(gòu)問(wèn)題的措施，顯得至關(guān)重要。不過(guò)，從危機(jī)以來(lái)歐洲領(lǐng)導(dǎo)人行事風(fēng)格而言，這似乎是不可能完成的任務(wù)，這也意味著未來(lái)歐債危機(jī)繼續(xù)惡化的可能性非常大，市場(chǎng)情緒仍將以避險(xiǎn)為主，歐元的下行趨勢(shì)仍將延續(xù)。(