種種跡象表明，2012年以來(lái)，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程正在加快。此舉得到了國(guó)際社會(huì)的廣泛認(rèn)可，人民幣正以超預(yù)期的速度加入“世界貨幣俱樂(lè)部”?！叭蚪?jīng)濟(jì)衰退可能成為中國(guó)加速人民幣國(guó)際化的催化劑。 ”蘇格蘭皇家銀行在近期發(fā)布的報(bào)告中稱(chēng)，人民幣距離成為國(guó)際化貨幣只差兩步，且將在五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)全面可自由兌換。

認(rèn)同上述觀點(diǎn)的還有諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者羅伯特·蒙代爾，這位被譽(yù)為“歐元之父”的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，甚至擔(dān)憂(yōu)人民幣會(huì)取代他一手推動(dòng)建立的歐元。他稱(chēng)：“未來(lái)十年，美元、歐元、人民幣將會(huì)成為全球最重要的三大貨幣。而如果歐債危機(jī)仍未找到出路的話(huà)，人民幣將有望取代歐元?！钡同F(xiàn)階段而言，如何處理好推進(jìn)人民幣國(guó)際化與開(kāi)放資產(chǎn)賬戶(hù)的關(guān)系、如何推進(jìn)跨境人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展是亟待研究解決的兩大難題。

更多離岸市場(chǎng)推動(dòng)

人民幣距離國(guó)際化貨幣還有多遠(yuǎn)？

據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》報(bào)道，“從貨幣的職能方面看，首先要成為貿(mào)易結(jié)算貨幣，其次是投資貨幣，最后才是儲(chǔ)備貨幣?！眹?guó)際金融論壇副秘書(shū)長(zhǎng)、原中國(guó)銀行(2.73，-0.02，-0.73%)董事王元龍認(rèn)為，這個(gè)順序當(dāng)然也不是一成不變的，有可能交叉進(jìn)行。

從地域角度看，首先是在周邊國(guó)家；其次，在區(qū)域范圍內(nèi)國(guó)際化，比如在亞洲范圍內(nèi)；最終成為全球范圍的國(guó)際貨幣。

這幾乎代表了多數(shù)市場(chǎng)人士的觀點(diǎn)。人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中，特別是在沒(méi)有完全自由兌換之前，在人民幣不是基礎(chǔ)貨幣的城市中，能夠有人民幣結(jié)算中心、清算中心以及人民幣產(chǎn)品交易市場(chǎng)，反過(guò)來(lái)能夠促進(jìn)人民幣國(guó)際化。

沿著這條思路，從香港到新加坡再到倫敦，離岸市場(chǎng)推動(dòng)人民幣國(guó)際化正“步步為營(yíng)”。香港特區(qū)金融管理局發(fā)布的報(bào)告顯示，2012年前三季度，經(jīng)香港銀行處理的人民幣貿(mào)易結(jié)算額達(dá)到1.93萬(wàn)億元人民幣，已超過(guò)去年全年的結(jié)算額，而香港與內(nèi)地之間人民幣貿(mào)易結(jié)算的支付比例大致平衡。

8月31日，《海峽兩岸貨幣清算合作備忘錄》的簽署，意味著臺(tái)灣的人民幣清算業(yè)務(wù)不用再繞經(jīng)香港，相當(dāng)于又贏得了一個(gè)發(fā)展人民幣離岸中心的“入場(chǎng)券”。

雖然各方都在促進(jìn)離岸人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展，但從去年以來(lái)，香港人民幣存款出現(xiàn)了下降趨勢(shì)，人民幣存款規(guī)模一直處于5000億-6000億。“一方面與人民幣最近出現(xiàn)貶值壓力有關(guān)，另一方面也和貿(mào)易減速有關(guān)。 ”德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿[微博]認(rèn)為，在這種情況下，僅靠貿(mào)易項(xiàng)下的人民幣渠道來(lái)創(chuàng)造離岸市場(chǎng)人民幣已經(jīng)沒(méi)有太大潛力。

香港大學(xué)[微博]中國(guó)金融研究中心主任宋敏認(rèn)為，離岸中心的發(fā)展確實(shí)在放緩。一個(gè)新的趨勢(shì)在于，在香港很多人民幣從原來(lái)純粹的存款轉(zhuǎn)化為包括人民幣債券、保險(xiǎn)產(chǎn)品，甚至是股票產(chǎn)品等人民幣產(chǎn)品，又回到了內(nèi)地，如此存款的重要性就下降了。

以在岸市場(chǎng)為依托

今年以來(lái)，人民幣出現(xiàn)了“緩慢升值，短期雙向波動(dòng)”的局面。

這樣就會(huì)出現(xiàn)一種矛盾悖論，人民幣持續(xù)升值的話(huà)，會(huì)危及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但人民幣不能進(jìn)一步升值的話(huà)，就不能進(jìn)一步國(guó)際化。

“人民幣國(guó)際化應(yīng)該讓貿(mào)易和國(guó)際資本流動(dòng)的市場(chǎng)行為來(lái)決定。但未來(lái)貿(mào)易的總體額度增長(zhǎng)不會(huì)太快，地域也主要是在亞洲地區(qū)。 ”上海交通大學(xué)[微博]高級(jí)金融學(xué)院副院長(zhǎng)朱寧認(rèn)為，國(guó)際化需要一個(gè)新思路，就是資本項(xiàng)目的開(kāi)放。

什么是資本項(xiàng)目開(kāi)放？簡(jiǎn)言之，就是為借貸雙方增加回報(bào)、降低風(fēng)險(xiǎn)提供更多選擇機(jī)會(huì)，提高資本利用效率。 “具體想法是應(yīng)該能讓境外的參加行進(jìn)入到國(guó)內(nèi)銀行間體系，有更多的渠道在貿(mào)易項(xiàng)目下之外借到人民幣。”馬駿認(rèn)為，在一定程度上可以打通境內(nèi)銀行間市場(chǎng)和境外人民幣市場(chǎng)，為離岸市場(chǎng)提供新的流動(dòng)性來(lái)源。

但要達(dá)到這一目標(biāo)似乎任重道遠(yuǎn)?！爱?dāng)然初期是有限制的，比如可以限制在代理行存款的百分之多少。 ”馬駿進(jìn)一步解釋道。

央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司課題組調(diào)研的《我國(guó)加快資本賬戶(hù)開(kāi)放的條件基本成熟》的報(bào)告清晰地描繪出中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放的路徑圖，并給出開(kāi)放原則已經(jīng)相對(duì)具體的時(shí)間表。

報(bào)告認(rèn)為，一般原則是“先流入后流出、先長(zhǎng)期后短期、先直接后間接、先機(jī)構(gòu)后個(gè)人”。具體步驟是先推行預(yù)期收益最大的改革，后推行最具風(fēng)險(xiǎn)的改革。同時(shí)將資本賬戶(hù)開(kāi)放分為短期、中期、長(zhǎng)期三個(gè)階段。

但中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院院長(zhǎng)張禮卿認(rèn)為資本賬戶(hù)的較大開(kāi)放或進(jìn)一步走向開(kāi)放需要有國(guó)內(nèi)金融體系更加深入的改革作為前提。

日前，央行行長(zhǎng)周小川在中央金融系統(tǒng)代表團(tuán)媒體見(jiàn)面會(huì)上再次表態(tài)，中國(guó)將繼續(xù)深化金融改革，穩(wěn)步推進(jìn)利率和匯率市場(chǎng)化改革，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。

“一是推動(dòng)以在岸市場(chǎng)為依托的人民幣國(guó)際化，二是建立離岸人民幣市場(chǎng)。 ”張禮卿也認(rèn)同外資機(jī)構(gòu)看法，有了人民幣國(guó)際化這兩條路，在全球貨幣體系存在嚴(yán)重缺陷的大背景下，有助于多元儲(chǔ)備貨幣體系的建立。