盡管銀行結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品在國內(nèi)已有超過10年的歷史，對普通投資者來說，它仍蒙著一層“神秘”的面紗。結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的收益帶有不確定性，某一收益取決于標(biāo)的資產(chǎn)市場的變化，很多人將其視為一種與賭博同一性質(zhì)的投機(jī)。結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品是否就是一場賭局呢？業(yè)內(nèi)專家將從結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的本質(zhì)和設(shè)計原理的角度，幫助投資者客觀地了解結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品。

A、結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品究竟是什么？

結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的投資本質(zhì)上就是一個固定收益類產(chǎn)品和金融衍生品的投資組合。投資者大部分或全部本金投資于同業(yè)存款、同業(yè)拆借等固定收益類產(chǎn)品；利息或本金的一小部分則投資于各種期權(quán)。例如，一款與股票指數(shù)掛鉤的保本結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，約定在股票指數(shù)在未來變化到某一水平或區(qū)間時，投資者將獲得一個收益（可能為0）以及全部本金。這實際上就等于購買了一個標(biāo)的為股票指數(shù)的期權(quán)。

那么，在產(chǎn)品說明書中所標(biāo)明的各種情景之下的收益率是如何確定的呢？對于固定收益類產(chǎn)品和期權(quán)，都有特定的定價方法和技術(shù)。對于前者，其定價的計算相對簡單和單一。而后者的定價過程則要復(fù)雜得多。期權(quán)定價常見的數(shù)學(xué)模型有布萊克-舒爾茨模型、二叉樹模型和蒙特卡洛模擬。由于需要模擬各種價格變動路徑，會產(chǎn)生海量的運算，這一過程可以借助計算機(jī)完成。不過，無論采用哪種計算方式，都需要使用歷史數(shù)據(jù)作為計算參數(shù)，比如市場利率、標(biāo)的資產(chǎn)的歷史價格、歷史波動率和幾種標(biāo)的資產(chǎn)價格的相關(guān)程度等等。

因此，銀率網(wǎng)專家提醒投資者需要注意兩個問題：1，既然期權(quán)價格依賴于歷史數(shù)據(jù)，就不可能完全預(yù)知未來的變動方向，因為未來總會不斷有新的因素加入進(jìn)來影響標(biāo)的資產(chǎn)價格。2，數(shù)學(xué)模型是對現(xiàn)實的抽象，不可能窮盡所有的現(xiàn)實因素作為參數(shù)。正因為存在這樣的“缺陷”，投資者才有了獲利機(jī)會，然而前提是必須對未來市場的變動因素有可靠的判斷依據(jù)，或者，有歪打正著的運氣。顯然投資應(yīng)當(dāng)是一種建立在邏輯推導(dǎo)和判斷基礎(chǔ)之上的理性行為， 而賭博中的“碰運氣”心態(tài)是盲目和非理性的。

B、銀行是否相當(dāng)于賭局中的莊家？

結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的設(shè)計如此復(fù)雜，是否其中暗藏玄機(jī)？投資者“輸”的時候，銀行就“贏”？

事實上，當(dāng)銀行賣出一款理財產(chǎn)品之后，就形成了一個風(fēng)險敞口，必須通過基礎(chǔ)資產(chǎn)的反向操作和其他期權(quán)合約來將該風(fēng)險敞口對沖掉。這就是說，銀行必須要努力構(gòu)造一個中性倉位實現(xiàn)套期保值。然而因為受到現(xiàn)實條件的種種制約，完美的套期保值一般不可能實現(xiàn)，銀行作為金融市場中的一個參與者，也承擔(dān)了一定的風(fēng)險。

為此，記者采訪銀率網(wǎng)分析師了解，銀行結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品作為一種嵌套了金融衍生品的投資組合，其實填補(bǔ)了各個金融市場的空白。例如，與股票掛鉤的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品通過多樣化的設(shè)計結(jié)構(gòu)，可以完全填補(bǔ)從債券到股票之間的市場空白，滿足不同風(fēng)險偏好和收益要求的投資者的需要。投資者可以利用結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品擴(kuò)大投資范圍，對沖風(fēng)險。

對于商業(yè)銀行來說，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品通過掛鉤標(biāo)的、掛鉤方式等設(shè)計要素的不同組合，最大程度地滿足未來需求的新趨勢，由此帶來了新的利潤增長點。尤其是結(jié)構(gòu)性存款，增加中間業(yè)務(wù)收入的同時還能起到吸收存款的作用。結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品與前沿的金融理論結(jié)合緊密，能夠代表一家銀行的創(chuàng)新能力。

專家也認(rèn)為，由于結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品引入我國較短，市場和監(jiān)管都不夠成熟，一些銀行存在產(chǎn)品設(shè)計不合理、虛假宣傳、欺騙或誤導(dǎo)投資者等行為，另外由于投資者對這類投資認(rèn)識上的不足，給很多人留下了“賭博”、“騙局”的印象。但隨著國內(nèi)的衍生品市場逐步建立和完善，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品必定有著更為廣闊的發(fā)展空間。