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前不久,國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出新增5000億信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模，隨后，《個(gè)人汽車(chē)貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引》、《個(gè)人住房抵押貸款支持證券信息披露指引》及配套表格體系也隨之正式推出。越來(lái)越多的跡象表明，資產(chǎn)證券化提速在即。

然而，2015年第一季度，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模僅為509億元，發(fā)行有所放緩，出現(xiàn)“叫好不叫座”的現(xiàn)象。扭轉(zhuǎn)這種局面，還需政府和各個(gè)市場(chǎng)主體付出更多積極的努力。

基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇錯(cuò)位，是發(fā)行遇阻的原因之一。國(guó)外金融資產(chǎn)證券化，更多是出于風(fēng)險(xiǎn)緩釋的需要，所以選擇不良資產(chǎn)。而我國(guó)銀行試圖通過(guò)信貸資產(chǎn)證券化，減少資本占用，有利穩(wěn)定增長(zhǎng)。目前，我國(guó)商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要為銀行的優(yōu)良資產(chǎn)，主要在房地產(chǎn)、按揭貸款和地方政府融資平臺(tái)等領(lǐng)域，由于經(jīng)濟(jì)下行的大趨勢(shì)商業(yè)銀行放貸日趨謹(jǐn)慎，如果將大量的存量?jī)?yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化并出售，或許不那么容易再得到安全的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因此阻礙了銀行的積極性。

市場(chǎng)環(huán)境尚不成熟，是發(fā)行遇阻的原因之二。風(fēng)險(xiǎn)低、收益低是目前資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基本面貌，而很多機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為發(fā)行利率太低，沒(méi)有足夠的吸引力。在收益率正常的情況下，優(yōu)先級(jí)AAA收益率高于同期中票，有一定的吸引力，而其他級(jí)別就要看流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)狀況和期限的風(fēng)險(xiǎn)狀況，定價(jià)存在不同的區(qū)間。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行后多以“互相支持”的形式在銀行系統(tǒng)內(nèi)流轉(zhuǎn)，投資者過(guò)于單一。

信貸資產(chǎn)證券化可以?xún)?yōu)化銀行信貸結(jié)構(gòu)，將流動(dòng)性差的貸款轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性好的標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)，同時(shí)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)重新劃分，實(shí)現(xiàn)發(fā)起機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)緩釋?zhuān)豢梢跃徑忏y行資產(chǎn)質(zhì)量壓力，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)方式轉(zhuǎn)變；可以增加中間業(yè)務(wù)收入，銀行除擔(dān)任發(fā)起人之外還是貸款管理和資金保管機(jī)構(gòu)，收取相應(yīng)費(fèi)用。從宏觀角度來(lái)說(shuō)，信貸資產(chǎn)證券化能夠盤(pán)活存量資產(chǎn)，激活市場(chǎng)流動(dòng)性，有助于實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)的目的。

因此，如何使得信貸資產(chǎn)證券化“叫好又叫座”，便成為政府和市場(chǎng)主體值得思考的問(wèn)題。從政府制定規(guī)則的角度看，完善資產(chǎn)支持證券交易制度和做市商制度勢(shì)在必行。除此之外，建立融資性質(zhì)押支持政策，完善產(chǎn)品信息披露制度和交易信息統(tǒng)一登記制度，是推動(dòng)資產(chǎn)證券化發(fā)展的重要舉措。從發(fā)行主體看，要增加滿(mǎn)足市場(chǎng)需求的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。當(dāng)前產(chǎn)品雖然在基礎(chǔ)資產(chǎn)方面有所增加，但結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，基本上是一兩個(gè)優(yōu)先級(jí)加一個(gè)次級(jí)，證券產(chǎn)品中風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分不明顯，期限選擇有限。而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，不良資產(chǎn)的證券化，成本更低，更有利于盤(pán)活信貸存款，優(yōu)化信貸資源配置。要認(rèn)識(shí)到，以不良貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品完全可以產(chǎn)生低風(fēng)險(xiǎn)的證券，既可滿(mǎn)足發(fā)行方轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的需要，也可滿(mǎn)足高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖基金的需求。從監(jiān)管的角度看，要明確監(jiān)管內(nèi)容和范圍，調(diào)整監(jiān)管結(jié)構(gòu)，解決目前相同基礎(chǔ)資產(chǎn)但不同發(fā)行主體發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品面臨不同監(jiān)管部門(mén)管理的狀況，推動(dòng)市場(chǎng)聚合，增強(qiáng)產(chǎn)品流通性和投資者的積極性。

我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)從2004年開(kāi)始試點(diǎn)，在經(jīng)歷了十年“一波三折”的發(fā)展之后，有望迎來(lái)蓬勃向上的時(shí)期。如何樹(shù)立對(duì)資產(chǎn)證券化的正確理解，主動(dòng)解決制約資產(chǎn)證券化發(fā)展的市場(chǎng)、政策因素，實(shí)現(xiàn)量的變化和質(zhì)的飛躍，成為未來(lái)幾年發(fā)展的重要問(wèn)題。