“黑夜已逝，黎明將至?！?/p>

　　11月3日，中國共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會第五次全體會議結(jié)束后的第5天，一家知名券商在一份報告中對投資者說。巧合的是，在當(dāng)天，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》（以下簡稱“《建議》”）全文公布。

　　《建議》提出，“十三五”期間要加強(qiáng)金融宏觀審慎管理制度建設(shè)，改革并完善適應(yīng)現(xiàn)代金融市場發(fā)展的金融監(jiān)管框架，實現(xiàn)金融風(fēng)險監(jiān)管全覆蓋。

　　目前，我國形成了央行宏觀監(jiān)管和“三會”（銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會）微觀監(jiān)管的金融監(jiān)管體系。不過，據(jù)人民網(wǎng)(603000,股吧)報道，2004年3月后，相關(guān)監(jiān)管部門就再沒召開過聯(lián)席會議。“隨著市場的發(fā)展，這套分業(yè)監(jiān)管架構(gòu)，越來越跟不上時代的腳步、滿足不了現(xiàn)實的需要?！敝袊嗣翊髮W(xué)金融與證券研究所副所長、金融學(xué)教授趙錫軍在接受時代周報記者采訪時說。

　　趙錫軍透露，我國的金融監(jiān)管框架改革（亦稱“金融大部制改革”）在10年前就開始醞釀了。清華、北大和人大等中國最頂尖高校里的金融學(xué)者，一直就改革進(jìn)行相關(guān)的課題研究，形成了自己的改革建議。

　　據(jù)中央?yún)R金副董事長、清華大學(xué)國家金融研究院聯(lián)席院長李劍閣透露，清華大學(xué)國家金融研究院最近完成了一個課題，對今后中國金融監(jiān)管的框架提出了改革思路，“和習(xí)近平總書記的說明當(dāng)中的思路有很多相似點(diǎn)”。

　　在關(guān)于《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》的說明中，習(xí)近平總書記提到了“近來頻繁顯露的局部風(fēng)險特別是近期資本市場的劇烈波動”，“現(xiàn)行監(jiān)管框架存在著不適應(yīng)我國金融業(yè)發(fā)展的體制性矛盾，也再次提醒我們必須通過改革保障金融安全，有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險”。

　　絕大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年6-7月份的這場股災(zāi)讓中央高層下了改革的決心。雖然目前的具體改革方案尚未公布，但可以確定，目前一行三會的監(jiān)管機(jī)制將會受到?jīng)_擊，并最終作出調(diào)整。

　　同樣在11月3日，中紀(jì)委網(wǎng)站發(fā)布消息，截至當(dāng)日，中央巡視組已正式進(jìn)駐一行三會、滬深交易所等31家單位。

　　時代周報記者注意到，在這一天，上證指數(shù)微跌0.25%，但此后隨著券商板塊走強(qiáng)和IPO重啟的消息傳開，至記者發(fā)稿為止，指數(shù)連續(xù)4個交易日上漲，突破3600點(diǎn)。

　　這不由讓人想起文章開頭那家券商給出的樂觀判斷：“目前的券商板塊和市場一樣，猶如一個人從一個伸手不見五指的黑夜逐步走出?！薄?/p>

　　醞釀十年

　　國務(wù)院曾專門開會討論

　　金融大部制改革已經(jīng)醞釀多年，最早可以追溯到10年前。

　　“2005年的時候，國務(wù)院專門召開了一次專家座談會來探討如何完善監(jiān)管的問題，（中國）人民大學(xué)作為應(yīng)邀單位參加了，我也作為代表參加，也提交了我們的報告。當(dāng)時就提到，為了應(yīng)對綜合化、混業(yè)化發(fā)展的變化，我們要加強(qiáng)各個監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)和溝通，最終形成統(tǒng)一的監(jiān)管?！?1月7日，中國人民大學(xué)金融與證券研究所副所長、金融學(xué)教授趙錫軍接受時代周報記者采訪時說。

　　趙錫軍表示，目前一行三會這種分業(yè)監(jiān)管模式是在1992年第一次金融工作會議的時候確定下來的。“它的形成也不是一蹴而就的，一直到2003年，銀監(jiān)會正式從央行獨(dú)立出來，才形成了現(xiàn)在一行三會的架構(gòu)?！彼仡櫿f道。

　　然而隨著市場的發(fā)展，這套分業(yè)監(jiān)管架構(gòu)越來越跟不上時代的腳步、滿足不了現(xiàn)實的需要，金融大部制改革的呼聲也日益響亮。

　　趙錫軍分析，現(xiàn)在的業(yè)態(tài)跟上世紀(jì)90年代相比，已經(jīng)有很大不同，更加豐富，更加完善。特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展帶來了很多變化，一些跨市場、跨行業(yè)的業(yè)務(wù)和金融工具在不斷增加。

　　其次，我國金融行業(yè)的市場化程度越來越高，競爭越來越激烈，開放程度也越來越大，涉及跨境的業(yè)務(wù)越來越多。市場化程度越來越高就意味著利率、匯率、金融產(chǎn)品的價格波動性變大，會帶來風(fēng)險特征的變化。跨市場、跨行業(yè)、跨國境的風(fēng)險越來越大，也就需要從監(jiān)管方面進(jìn)行調(diào)整來適應(yīng)這樣的變化。

　　“另外還有一點(diǎn)，金融的改革和宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)與金融越來越密不可分了，經(jīng)濟(jì)的金融化程度越來越高，實體經(jīng)濟(jì)和金融的關(guān)系也越來越密切。這就導(dǎo)致在投融資的結(jié)構(gòu)中會出現(xiàn)越來越多的結(jié)構(gòu)性投資品種和集合性的投資品種，會橫跨好幾個融投資渠道。同時，金融業(yè)經(jīng)營機(jī)構(gòu)也從原來單一的組織架構(gòu)變成了多元化、綜合化和集團(tuán)化的架構(gòu)?！壁w錫軍說，“所以總體來看，監(jiān)管需要作出改變。

　　2012-2013年，國內(nèi)多次爆發(fā)“錢荒”，在企業(yè)普遍缺錢的同時，M2增速和人民幣存款余額雙雙走高，凸顯金融和實體經(jīng)濟(jì)資金錯配嚴(yán)重。而要求金融大部制改革的呼聲也從2012年底開始走強(qiáng)。

　　2012年11月，作為教育部社科重大課題攻關(guān)項目的最終研究成果，北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐出版了《金融市場全球化下的中國金融監(jiān)管體系改革》一書。書中提出，目前中國實行的分業(yè)監(jiān)管、相互合作的金融監(jiān)管體系存在諸多問題與不足，很難滿足現(xiàn)代金融市場發(fā)展的需要。

　　“中國目前實行‘一行三會’的分業(yè)管理體制，存在職責(zé)不清、監(jiān)管重疊、監(jiān)管漏洞、監(jiān)管套利、監(jiān)管成本高和監(jiān)管效率不高的問題。各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的信息交流、資源共享、協(xié)作和合作也存在很多問題?！辈茗P岐在接受時代周報記者采訪時指出，“最終中國應(yīng)當(dāng)走金融統(tǒng)一監(jiān)管或綜合監(jiān)管之路，變分業(yè)監(jiān)管為統(tǒng)一監(jiān)管”。

　　2013年全國兩會上，金融大部制改革成為熱議話題。當(dāng)時民建中央在提案《深化改革促進(jìn)資本市場安全健康發(fā)展》中建議，成立國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下的統(tǒng)一金融監(jiān)管行政協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，將各個金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)統(tǒng)一聯(lián)系起來，共同制定金融和資本市場運(yùn)行中的各項規(guī)則，以推進(jìn)金融改革；全國人大代表、中國光大集團(tuán)董事長唐雙寧和全國政協(xié)委員、招商銀行行長馬蔚華不約而同地提議修改金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管體制的《商業(yè)銀行法》。

　　不過，上述提案未能成為政府決議。中央機(jī)構(gòu)編制委員會辦公室副主任王峰于2013年回答記者提問時曾坦言，金融混業(yè)監(jiān)管是一個發(fā)展趨勢，但“金融大部制改革，問題很復(fù)雜，作為改革研究者，我們自己都拿不準(zhǔn)”。他口中的“拿不準(zhǔn)”，是指在當(dāng)時情況下，我國有無可能通過體制改革，從分業(yè)監(jiān)管一步過渡到混業(yè)監(jiān)管？又是否到了真要改的時候？

　　翌年，時任中國人民大學(xué)校長、中國人民銀行貨幣政策委員會委員陳雨露撰文建議，在下一步改革中，應(yīng)積極推動“金融大部制”改革，建立起統(tǒng)一的金融監(jiān)管委員會，全面統(tǒng)籌協(xié)調(diào)宏微觀審慎監(jiān)管。

　　“在多頭監(jiān)管體制下，分立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)往往只關(guān)注自己管轄范圍內(nèi)的局部穩(wěn)定，而對整個金融體系的風(fēng)險累積卻漠不關(guān)心。”陳雨露強(qiáng)調(diào)，為避免這一問題，在新的宏觀審慎監(jiān)管體系下，必須對監(jiān)管資源進(jìn)行重新整合，全面構(gòu)建包括貨幣政策、監(jiān)管政策和信貸政策在內(nèi)“三位一體”的宏觀審慎政策新框架。

　　一個大的國際背景是，金融危機(jī)后，各國紛紛加強(qiáng)了宏觀審慎的金融監(jiān)管。從監(jiān)管的目標(biāo)對象來看，宏觀審慎監(jiān)管關(guān)注的風(fēng)險點(diǎn)不是特定金融機(jī)構(gòu)的個體性和異質(zhì)性風(fēng)險，而是整個金融體系所面臨的共同風(fēng)險暴露。因此，陳雨露認(rèn)為，推行“全口徑監(jiān)管”勢在必行。

　　“事實上，‘大金融’理論下的動態(tài)網(wǎng)絡(luò)型傳導(dǎo)機(jī)制表明：由于金融機(jī)構(gòu)之間的交易錯綜復(fù)雜，一旦系統(tǒng)逼近臨界狀態(tài)，任何微小的擾動就可能導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)關(guān)鍵‘節(jié)點(diǎn)’的失效，從而引起整個金融網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的崩潰?！?陳雨露提醒說。

　　陳雨露的上述風(fēng)險提醒，在2015年6月開始的股災(zāi)中一語成讖。

　　從6月15日開始的一個月內(nèi)，滬深兩市跌掉的市值超過15萬億元人民幣。在這輪股市暴跌中，金融監(jiān)管部門曾先后出臺數(shù)個救市政策，但均以失敗告終。

　　形勢的扭轉(zhuǎn)在中央高層出手之后。強(qiáng)力救市成為多部委的迅速行動，從金融監(jiān)管部門局部支撐，演變?yōu)椴课?lián)合、央地統(tǒng)籌全面行動，公安部、網(wǎng)信辦等強(qiáng)勢部門亦參與其中，折射股災(zāi)之重和改革之難。

　　中央救市完畢之后，無論是券商還是證監(jiān)系統(tǒng)，均有高層落馬。其中震動最大的，當(dāng)屬10月13日中國證監(jiān)會原主席助理張育軍被查。據(jù)了解，張育軍是證監(jiān)會有史以來落馬的最高級別的官員，也是十八大以來“一行三會”系統(tǒng)被查的最高級別領(lǐng)導(dǎo)干部。在股災(zāi)發(fā)生之初，他直接指揮了證監(jiān)系統(tǒng)的救市行動。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，已有20多位證監(jiān)、銀行、券商系統(tǒng)的高層落馬。

　　“大家都知道，前段時間資本市場的大幅度調(diào)整最主要的原因是配資。其實配資是一個籠統(tǒng)的說法，它分為幾類，有券商的兩融，也有所謂的場外配資，還有信托的結(jié)構(gòu)性配資，也包括一些在當(dāng)時沒有明確歸屬的、不受任何監(jiān)管束縛的互聯(lián)網(wǎng)公司接入進(jìn)來的配資。”興業(yè)銀行(601166,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家和華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委接受時代周報記者采訪時表示，“一般按照兩融來講，規(guī)模不會特別大，但是最后發(fā)現(xiàn)這個規(guī)模超出了大家的意料，那就是因為在兩融之外有信托那一部分的存在，然后最主要的是，還有一塊不受四個監(jiān)管機(jī)構(gòu)中任何一個監(jiān)管的IT公司接進(jìn)來的配資。”

　　“這就表明監(jiān)管部門信息掌握得不夠全面，從而導(dǎo)致對形勢的判斷出現(xiàn)問題，覺得沒有那么嚴(yán)重。如果信息溝通是夠的，可能就不會發(fā)展到最后那個程度。”魯政委說，“另外，在救市的時候，假如關(guān)于救市的信息是充分的，可能救市的措施也會更有效”。

　　就在股災(zāi)進(jìn)行時，6月13日，中央?yún)R金副董事長、清華大學(xué)國家金融研究院聯(lián)席院長李劍閣發(fā)表觀點(diǎn)認(rèn)為，現(xiàn)行一行三會監(jiān)管體制是不可持續(xù)的體制，他認(rèn)為這一體制使得央行的核心宏觀調(diào)控地位不能得到體制保障。

　　當(dāng)時就有媒體報道，李劍閣與全國人大財經(jīng)委副主任、央行原副行長吳曉靈合作完成了金融監(jiān)管體制新設(shè)想這一課題。據(jù)李劍閣稱，他們初步的建議是將機(jī)構(gòu)監(jiān)管變?yōu)楣δ鼙O(jiān)管，并趨向混業(yè)監(jiān)管。

　　李劍閣認(rèn)為，在目前的分業(yè)監(jiān)管體制下，一行三會對金融信息的收集呈碎片化，監(jiān)管部門無法獲得較完備的信息，監(jiān)管就注定有缺陷。

　　10月30日，國務(wù)院正式任命中國人民大學(xué)校長、49歲的陳雨露為中國人民銀行副行長、黨委委員。在全部五名副行長中，陳雨露排名第二，僅次于央行副行長、國家外匯管理局局長易綱。

　　關(guān)于陳雨露在人大時主張的金融思路，趙錫軍對時代周報記者分析說：“我們認(rèn)為要在不削弱微觀層面對于金融機(jī)構(gòu)、金融產(chǎn)品、金融市場監(jiān)管的前提下，所謂的宏觀審慎的監(jiān)管要加強(qiáng)。實際上就是對目前微觀的分業(yè)監(jiān)管框架進(jìn)行更好地整合?！薄?/p>

　　大部制如何改

　　清華、北大、人大都提了意見

　　股災(zāi)之后，無論是中央層面還是學(xué)界，已經(jīng)就現(xiàn)有的監(jiān)管體制需要改變這一點(diǎn)達(dá)成共識。但關(guān)于如何改的問題，大家有不同的思路。從目前來看，清華大學(xué)、中國人民大學(xué)和北京大學(xué)的研究小組形成了三種較為有代表性的意見。

　　如前所述，早在2012年，北大曹鳳岐就提出要變分業(yè)監(jiān)管為統(tǒng)一監(jiān)管，建立統(tǒng)一監(jiān)管、分工協(xié)作、傘形管理的金融監(jiān)管體系。

　　“我代表的一種思路是想搞成一行一會：人民銀行也監(jiān)管一部分，但它主要是搞管理貨幣政策、貨幣市場和外匯市場，其他的銀行風(fēng)險和資本市場的監(jiān)管放在專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，就是把三會合起來，成立中國金融監(jiān)督管理委員會，形成一行一會這樣的格局?！辈茗P岐接受時代周報記者采訪時說。

　　人大的專家則提倡“一會統(tǒng)管”。陳雨露被擢升為央行副行長前，在2014年以人大校長的身份提出，應(yīng)該建立起統(tǒng)一的金融監(jiān)管委員會，全面統(tǒng)籌協(xié)調(diào)宏微觀審慎監(jiān)管，全面構(gòu)建包括貨幣政策、監(jiān)管政策和信貸政策在內(nèi)的“三位一體”的宏觀審慎政策新框架。

　　“既然保證微觀層面的監(jiān)管不會減弱，又要應(yīng)對新的形勢變化來加強(qiáng)宏觀層面的監(jiān)管，這是我們在完善監(jiān)管機(jī)制上的一個思路?！壁w錫軍告訴時代周報記者說，“所以，不管是人大金融系提出的監(jiān)管委員會也好，別的意見提出另外的架構(gòu)也好，總的來說，要在宏觀層面形成新的有效的管理”。

　　而來自清華大學(xué)的意見則表達(dá)得更為清晰。11月6日，在公開演講及接受媒體采訪時，清華大學(xué)國家金融研究院聯(lián)席院長李劍閣表示，依據(jù)“十三五”規(guī)劃，中國將會采用有更好統(tǒng)籌、更趨于集中的金融監(jiān)管架構(gòu)；貨幣政策制定與金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管將合二為一。

　　“全世界央行加強(qiáng)了對系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)和金融集團(tuán)的監(jiān)管。”李劍閣說，未來中國很可能采用接近（金融）危機(jī)后英國所采用的金融監(jiān)管架構(gòu)。“將來我們有可能是央行下設(shè)一個貨幣政策委員會，一個金融政策委員會?！?/p>

　　值得注意的是，李劍閣認(rèn)為，他們的研究報告和習(xí)近平總書記的說明當(dāng)中的思路“有很多相似點(diǎn)”。

　　在曹鳳岐看來，如果沒有三會，只剩一行，“實際上這是一種倒退”?！耙驗槿龝緛砭褪且驗槿嗣胥y行管不了那么多，所以才分出來的。我們才分了十年多，但現(xiàn)在又覺得不行，還讓人民銀行一家管，這個可能問題比較大。”曹鳳岐說，“因為人民銀行主要的職責(zé)不是監(jiān)管，而是制定貨幣政策”?！?/p>

　　改革要點(diǎn)

　　由分到統(tǒng)，適應(yīng)混業(yè)及創(chuàng)新

　　不論采取哪種架構(gòu)，改分業(yè)管理為統(tǒng)一管理、改管機(jī)構(gòu)為管業(yè)務(wù)，將是此輪金融大部制改革的要點(diǎn)，從而適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營和新型業(yè)態(tài)發(fā)展的趨勢。

　　曹鳳岐認(rèn)為，現(xiàn)在看來，一行三會存在著監(jiān)管不力、監(jiān)管套利、監(jiān)管重疊、監(jiān)管真空等問題?！扒耙欢钨Y本市場出現(xiàn)的問題，包括場外配資等，都不是證監(jiān)會能管得了的。這種情況如果繼續(xù)下去，還進(jìn)行分業(yè)管理是有問題的，所以大家都是要求改革，適應(yīng)現(xiàn)代金融市場的金融監(jiān)管框架。這個問題上大家的看法是比較一致的。”他說。

　　魯政委接受時代周報記者采訪認(rèn)為，最重要的是要統(tǒng)分結(jié)合：“統(tǒng)”就是說針對一切與金融相關(guān)的產(chǎn)品，不論是已經(jīng)出現(xiàn)的，還是未來將要產(chǎn)生的都要把它裝進(jìn)去，把所有的信息都搜集到一起；“分”就是要體現(xiàn)專業(yè)性，要區(qū)分銀行、保險和證券，因為它們本身存在不同。但并不是按機(jī)構(gòu)來分，而是按業(yè)務(wù)來分。

　　“現(xiàn)在的狀況是銀監(jiān)會管銀行，保監(jiān)會管保險公司。但問題是，保險公司在未來可能也會進(jìn)行銀行性質(zhì)的業(yè)務(wù)，那這也要讓保監(jiān)會管么？顯然是不對的。這個時候，就是要看業(yè)務(wù)的性質(zhì)，要從機(jī)構(gòu)監(jiān)管變成業(yè)務(wù)監(jiān)管。”魯政委說。

　　目前的金融市場，不同機(jī)構(gòu)之間業(yè)務(wù)的交叉和關(guān)聯(lián)越來越多，按照之前分業(yè)監(jiān)管的方式容易出現(xiàn)監(jiān)管套利，不同的監(jiān)管對象由于性質(zhì)不同，在監(jiān)管強(qiáng)度上又會有所差異。

　　“我們對銀行的監(jiān)管相對較強(qiáng)，對券商和保險的監(jiān)管相對較弱。這種情況下，尤其在跨界比較頻繁的情況下，銀行要做一項業(yè)務(wù)就把它轉(zhuǎn)到券商或者其他途徑去做，出現(xiàn)了許多所謂的通道業(yè)務(wù)?！敝袊缈圃航鹑谒y行研究室主任曾剛對時代周報記者說，“這實際上就是跨機(jī)構(gòu)的監(jiān)管套利，導(dǎo)致的結(jié)果其實就是風(fēng)險的積累，同時還導(dǎo)致宏觀調(diào)控的有效性下降?！?/p>

　　另一方面，目前的分業(yè)監(jiān)管沒有將互聯(lián)網(wǎng)金融等新興的金融業(yè)態(tài)包括進(jìn)去，出現(xiàn)了監(jiān)管真空?！坝纱?，未來的監(jiān)管一定是在現(xiàn)有基礎(chǔ)上增大它適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營和新型業(yè)態(tài)發(fā)展的趨勢，把監(jiān)管的范圍擴(kuò)大，監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，監(jiān)管之間的協(xié)調(diào)要加強(qiáng)?！痹鴦傉f，“這種改革可能會有很多種方法，既有可能是機(jī)構(gòu)的整合，也有可能是機(jī)構(gòu)功能上的整合，將協(xié)調(diào)機(jī)制做強(qiáng)。但不管它采取什么樣的方式，大體的方向是這個樣子的”。