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??? 當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之初遇到通貨膨脹，將會(huì)成為一道“癌癥”般的難題。因?yàn)榍罢咝枰碳ふ叩木S護(hù)，而后者則需要全面政策緊縮。CPI負(fù)轉(zhuǎn)正之后，我們必須未雨綢繆防通脹。

????或許在中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)歷程中，從來(lái)沒(méi)有像今天一樣對(duì)價(jià)格走勢(shì)存在巨大分歧。剛剛公布的數(shù)據(jù)顯示，11月份的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI同比為0.6%，標(biāo)志著物價(jià)指數(shù)在連續(xù)九個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)之后，首次由負(fù)轉(zhuǎn)正。

????一般而言，物價(jià)走勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)大形勢(shì)密切相關(guān)，即在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)出現(xiàn)物價(jià)飆升，即通貨膨脹，而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)則出現(xiàn)通貨緊縮。物價(jià)指數(shù)剛告別負(fù)增長(zhǎng)，似乎并不應(yīng)存在通貨膨脹擔(dān)憂。要特別指出的是，前述經(jīng)濟(jì)規(guī)律是基于市場(chǎng)自發(fā)運(yùn)行狀態(tài)而言，并沒(méi)考慮強(qiáng)力宏觀調(diào)控政策所帶來(lái)的外部影響。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行本身具有自我修正機(jī)能。但自我修正，人們將付出衰退時(shí)間延長(zhǎng)、企業(yè)倒閉、員工失業(yè)等成本。

????與市場(chǎng)自發(fā)修正相對(duì)應(yīng)，政府部門的宏觀調(diào)控就是要“熨平”經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的幅度，縮短經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)間，同時(shí)避免就業(yè)等社會(huì)問(wèn)題惡化。由此導(dǎo)致的結(jié)果就是，世界經(jīng)濟(jì)、特別是中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)的速度要遠(yuǎn)超之前預(yù)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一個(gè)漂亮的“V”型走勢(shì)。但宏觀調(diào)控?zé)o法改變經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的基本規(guī)律。

????當(dāng)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)如同大病之時(shí)吞服了一棵千年人參，生氣重現(xiàn)卻仍需耐心調(diào)養(yǎng)。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)企穩(wěn)之后，往往才是對(duì)調(diào)控真正挑戰(zhàn)的開(kāi)始。物價(jià)問(wèn)題備受爭(zhēng)議也正是因此而來(lái)。固然國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然處于復(fù)蘇初期，但這并不意味著通貨膨脹必然會(huì)遠(yuǎn)離中國(guó)經(jīng)濟(jì)。因?yàn)橐恍┣罢靶缘氖袌?chǎng)預(yù)測(cè)表明，在之前激進(jìn)的救市政策作用下，未來(lái)全球市場(chǎng)必然會(huì)重新回歸到流動(dòng)性泛濫之中，到那時(shí)通貨膨脹將會(huì)與剛剛復(fù)蘇的宏觀經(jīng)濟(jì)碰頭。

????在筆者看來(lái)，未來(lái)導(dǎo)致物價(jià)走勢(shì)趨于通貨膨脹的因素包括：其一，全球資金供給流動(dòng)性重新回到寬松狀態(tài)，將會(huì)直接推高有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格，而中國(guó)對(duì)此類產(chǎn)品的進(jìn)口依賴度極高；其二，盡管貨幣政策回歸“適度寬松”的呼聲很高，但是基于今年新開(kāi)工建設(shè)項(xiàng)目要持續(xù)到明后年才能結(jié)束，為避免出現(xiàn)“爛尾樓”問(wèn)題，大規(guī)模信貸貨幣資金投入的剛性極高；其三，中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先于其他經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇，海外市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期極高，大量境外熱錢已經(jīng)或正試圖進(jìn)入境內(nèi)，這也將推高國(guó)內(nèi)商品和資本品價(jià)格。

????面對(duì)通脹壓力最簡(jiǎn)單的做法就是加息，即通過(guò)提高資金使用成本，來(lái)遏制市場(chǎng)需求，繼而控制價(jià)格飆升。但在目前開(kāi)放經(jīng)濟(jì)模式下，國(guó)內(nèi)加息并無(wú)法遏制海外市場(chǎng)大宗商品價(jià)格飆升，反而會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大境內(nèi)外的利率差距，強(qiáng)化了吸引海外熱錢涌入的理由。熱錢帶來(lái)的巨大資金會(huì)進(jìn)一步推高國(guó)內(nèi)商品和資本品價(jià)格，由此導(dǎo)致加息等傳統(tǒng)抑制通脹的政策手段，反而成為誘致通貨膨脹加劇的因素，是為貨幣調(diào)控的兩難局面。

????當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之初遇到通貨膨脹，將會(huì)成為一道“癌癥”般的難題。因?yàn)榍罢咝枰碳ふ叩木S護(hù)，而后者則需要全面政策緊縮。筆者也期望這一困境不會(huì)出現(xiàn)，但正所謂居安思危，只有未雨綢繆，從最壞的可能出發(fā)才能夠避免問(wèn)題的出現(xiàn)。這才是CPI由負(fù)轉(zhuǎn)正之后，真正需要思考的政策議題所在。