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盡管有G7和G20先后發(fā)出的聯(lián)合聲明，稱將在必要時(shí)采取行動(dòng)，確保金融穩(wěn)定性和市場流動(dòng)性，但標(biāo)普歷史性下調(diào)美國信用評(píng)級(jí)的后續(xù)影響周一還是在亞太市場顯示出威力。亞太主要股市均大幅下跌。中國A股也未能幸免，連續(xù)擊穿2600、2500兩大整數(shù)關(guān)口，雙雙創(chuàng)年內(nèi)新低。加上上周四美股的暴跌以及歐洲主要股市連續(xù)多日的大幅下挫，全球金融市場的大幅動(dòng)蕩讓人想起金融危機(jī)時(shí)期最黑暗的日子，恐慌全球經(jīng)濟(jì)是否再來一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

的確，目前的形勢非常不妙，美國長期債務(wù)上限的達(dá)成并未緩解市場對(duì)美國信用違約的擔(dān)憂。目前美債高達(dá)14.29萬億美元，占GDP的比例達(dá)100%，如果美國政府不在開源（增加稅收）節(jié)流（削減福利開支）上切實(shí)下工夫，指望借新債還舊債，終是飲鴆止渴，拖延危機(jī)爆發(fā)而已。

美債危機(jī)的背后是美國經(jīng)濟(jì)的疲軟，2008年金融危機(jī)后，美國進(jìn)入了無就業(yè)復(fù)蘇的階段，但到了今年上半年，即使這種無就業(yè)復(fù)蘇亦恐難維持。上半年美國經(jīng)濟(jì)的增長率不到1%，說明美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之艱難。再考慮到歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)不斷惡化，日本地震對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所造成的打擊，國際經(jīng)濟(jì)今年下滑的態(tài)勢已經(jīng)非常明顯。所有這些都會(huì)影響投資人對(duì)全球股市和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，看來最壞的日子才剛剛開始。

這種影響自然也會(huì)波及中國。市場本來就對(duì)中國經(jīng)濟(jì)存在硬著陸的擔(dān)憂，現(xiàn)在標(biāo)普下調(diào)美國主權(quán)信用評(píng)級(jí)更令中國投資者不知所措。作為美國最大的債權(quán)國，中國握有美債1.16萬億美元，美國信用評(píng)級(jí)的下調(diào)使得外儲(chǔ)購買力大打折扣，更不清楚美國一旦發(fā)生違約，中國究竟會(huì)有多大損失。另外，美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的乏力也使得中國的外需減少，無疑它們加大了中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。

盡管如此，A股周一的暴跌有些反應(yīng)過度。因?yàn)锳股本先于美歐日股市調(diào)整，當(dāng)A股正在筑雙底時(shí)，其他股市則在加速趕頂，按理，已經(jīng)釋放風(fēng)險(xiǎn)的A股應(yīng)該不至于再現(xiàn)暴跌走勢。所以，不排除周一的暴跌有借美國信用評(píng)級(jí)的因素而洗盤的可能。此外，這也與投資者擔(dān)憂9日公布7月份CPI數(shù)據(jù)有關(guān)。多家機(jī)構(gòu)預(yù)測，雖然7月CPI不大可能突破6月6.4%的漲幅，但依然高達(dá)6%以上，因而一些投資者擔(dān)憂央行可能再加息，出現(xiàn)非理性恐慌情緒。

雖然當(dāng)前的金融形勢是自雷曼兄弟倒閉以來最為糟糕的，但應(yīng)該看到，美國再陷金融危機(jī)的可能性很低。如果說，2008年的金融危機(jī)主要是由企業(yè)次生債券引發(fā)市場信心崩潰的話，本次債務(wù)危機(jī)則主要表現(xiàn)為主權(quán)債務(wù)問題，而主權(quán)債務(wù)問題投資標(biāo)的非常簡單，又與政治高度相關(guān)，監(jiān)管者當(dāng)會(huì)以最有力最及時(shí)的手段來避免危機(jī)重現(xiàn)。這從標(biāo)普下調(diào)美國信用評(píng)級(jí)G7和G20即發(fā)聲明穩(wěn)定全球金融市場可見一斑。因此，樂觀估計(jì)，市場的流動(dòng)性情況將遠(yuǎn)好于2008年，各大央行都可能準(zhǔn)備隨時(shí)入市購買債券。而美國為刺激經(jīng)濟(jì)，亦有可能推出第三輪量化寬松政策，而且這輪寬松政策極可能從股市開始。

至于中國，盡管經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)大增，但也不大可能出現(xiàn)硬著陸情況。目前國際大宗商品的走低大大減緩了中國的通脹壓力，這為宏觀調(diào)控政策的微調(diào)創(chuàng)造了條件。另外，保障房的大規(guī)模開建以及水利投資至少使得今明兩年可以維持一個(gè)應(yīng)有的增速。除非世界經(jīng)濟(jì)真的到了壞得不能再壞的地步，否則中國經(jīng)濟(jì)的硬著陸風(fēng)險(xiǎn)概率較小。

不過，中國股市向來與經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度不大。要想股市走出疲軟的狀態(tài)，還得改善其治理結(jié)構(gòu)。中國股市其實(shí)不缺流動(dòng)性，但資金之所以炒完房子炒古玩，炒完古玩炒字畫，炒完字畫炒大蒜，炒完大蒜炒綠豆，就是不進(jìn)入股市，與中國股市自身的缺陷大有關(guān)系。一是無節(jié)制的發(fā)新股和再融資，二是信息高度不對(duì)稱，各種違法行為盛行卻得不到有效處理，致使股市沒有賺錢效應(yīng)。當(dāng)投資股市不但沒有財(cái)產(chǎn)性收入反有滅頂之災(zāi)時(shí)，誰還會(huì)進(jìn)入？所以，必須加強(qiáng)股市自身的基礎(chǔ)性制度建設(shè)，否則，中國股市還會(huì)“熊途漫漫”。

鄧聿文（北京　學(xué)者）