?? 【伴隨科創(chuàng)板的臨近，創(chuàng)業(yè)板明顯表現(xiàn)出制度設(shè)計上的不足。創(chuàng)業(yè)板要想實行注冊制，有必要實行分層管理?！?/p>

自從管理層決定推出科創(chuàng)板并試點注冊制以來，科創(chuàng)板的推出進程就成為資本市場關(guān)注的焦點之一。3月1日晚，證監(jiān)會主席易會滿上任以來首次簽發(fā)主席令，【第153號令】《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》和【第154號令】《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》正式出臺。這意味著，科創(chuàng)板的落地即將水到渠成。

伴隨科創(chuàng)板的臨近，A股市場對科創(chuàng)概念股的炒作也掀起一波又一波的高潮。與之相比，創(chuàng)業(yè)板的角色定位卻略顯尷尬。雖然創(chuàng)業(yè)板主要定位為創(chuàng)業(yè)企業(yè)及高新企業(yè)的上市搖籃，但在近年來新經(jīng)濟企業(yè)的上市過程中，創(chuàng)業(yè)板明顯表現(xiàn)出制度設(shè)計上的不足?？苿?chuàng)板一旦推出，創(chuàng)業(yè)板面臨的競爭壓力將更加明顯。隨著全國各地大批科創(chuàng)型企業(yè)爭相選擇赴科創(chuàng)板上市，未來的創(chuàng)業(yè)板難免會有“門前冷落車馬稀”的情景之憂。

據(jù)廣東省政府官網(wǎng)消息，廣東方面將向證監(jiān)會商請加快推動創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，放寬發(fā)行門檻，使得未來創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板在發(fā)行上市等基礎(chǔ)性制度方面能夠保持一致。這意味著，創(chuàng)業(yè)板實行注冊制改革將是大勢所趨。

首先，在創(chuàng)業(yè)板實行注冊制改革，有利于資本市場支持實體經(jīng)濟的發(fā)展。比如，當(dāng)下的創(chuàng)業(yè)板跟整個A股市場一樣，是不支持虧損企業(yè)與同股不同權(quán)企業(yè)上市的。但如果對創(chuàng)業(yè)板進行改革，讓創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市條件與科創(chuàng)板對接，顯然可以滿足更多企業(yè)上市的要求，更有利于支持實體經(jīng)濟上市融資，從而更好地支持實體經(jīng)濟的發(fā)展。

其次，在創(chuàng)業(yè)板實行注冊制改革，有利于提升深交所的競爭力。隨著科創(chuàng)板的推出，上交所的競爭力明顯增強。這不僅讓上交所在與深交所的競爭中占據(jù)優(yōu)勢，同時也讓上交所在與港交所、紐交所的競爭力得以增強。相對而言，深交所的劣勢卻較為明顯。要扭轉(zhuǎn)這種劣勢，增強深交所的競爭力，就必須在創(chuàng)業(yè)板實行注冊制改革。

此外，深圳是中國改革開放的前沿，也是在改革開放過程中發(fā)展起來的一座年輕城市。因此，面對資本市場的改革，深交所沒有理由不迎頭趕上。實際上，為了適應(yīng)新經(jīng)濟公司上市的需要，以及為了配合新三板市場發(fā)展的需要，最近幾年，深交所一直都在積極推動創(chuàng)業(yè)板的改革。因此，面對科創(chuàng)板推出帶來的壓力，創(chuàng)業(yè)板有必要加快改革步伐，盡快進行注冊制改革。

不過，就引入注冊制來說，深交所方面也需區(qū)分創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板的不同之處。畢竟科創(chuàng)板是一張白紙，可以畫出各種最新最美的圖畫，制度設(shè)計也可以從零開始，比如，科創(chuàng)板設(shè)置了50萬的入市資金門檻，這在一定程度上考慮到了投資者承受風(fēng)險的能力。但創(chuàng)業(yè)板并不是一張白紙，現(xiàn)有上市公司已超過760家，投資創(chuàng)業(yè)板的門檻也沒有50萬元資金的限制。因此，在創(chuàng)業(yè)板實行注冊制，還需考慮創(chuàng)業(yè)板的實際情況。

創(chuàng)業(yè)板又該如何實行注冊制改革呢？筆者認(rèn)為，有必要對創(chuàng)業(yè)板實行分層管理。一方面，將現(xiàn)行的創(chuàng)業(yè)板設(shè)為基礎(chǔ)層，上市條件維持目前的條件不變。另一方面，可增設(shè)一個創(chuàng)新層，相關(guān)的上市制度和監(jiān)管制度與科創(chuàng)板對接。這是目前創(chuàng)業(yè)板實行注冊制改革的一個比較切實可行的做法。

□皮海洲（財經(jīng)評論人）