一邊是通脹，一邊是經(jīng)濟減速，存款準備金率是否應該繼續(xù)上調(diào)的爭論和擔憂，彌漫著這個夏天。

6月14日，國家統(tǒng)計局公布5月CPI達到5.5%。同日，中國人民銀行宣布從2011年6月20日起上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，調(diào)整后大中型金融機構(gòu)存款準備金率達到了21.5%的歷史高位。

這是央行今年以來第6次上調(diào)存款準備金率，且一直保持著“一月一調(diào)”的節(jié)奏，同時也是去年以來第12次上調(diào)準備金率。有人戲稱之為“十二道金牌”，一道緊似一道。

提高存款準備金率無疑是在不斷收緊流動性。而現(xiàn)在提高存款準備金率唯一的依據(jù)和理由，是穩(wěn)定價格總水平，抑制通脹。可以說，抑制通脹是當前我國宏觀調(diào)控的不二選擇。

但提高存款準備金率的緊縮性政策，跟6月7日銀監(jiān)會為緩解中小企業(yè)融資難而發(fā)布的《關于支持商業(yè)銀行進一步改進小企業(yè)金融服務的通知》(下稱“銀十條”)相悖。

“銀十條”重點對單筆金額500萬元以下的小企業(yè)貸款加大支持力度?！般y十條”第八條指出：在計算存貸比時，對于商業(yè)銀行發(fā)行金融債所對應的單戶500萬元（含）以下的小企業(yè)貸款，可不納入存貸比考核范圍。

目前，大銀行對中小企業(yè)的貸款額度是10%，小銀行是20%。據(jù)中國人民大學金融信息中心主任楊健計算，當前中國銀行業(yè)整個資產(chǎn)的規(guī)模是100萬億。其中，至少有10%是給中小企業(yè)的貸款，這樣可以釋放出接近10萬億的流動性。

這10萬億的流動性對中小企業(yè)無疑是久旱逢甘霖。據(jù)悉，目前比較有代表性的江浙中小企業(yè)貸款滿足率不足30%。學者一致認為，如果大量中小企業(yè)倒閉導致失業(yè)人數(shù)增長，難免會影響到社會穩(wěn)定。

“銀十條”的出臺，意味著民間呼吁銀行要多貸款給中小企業(yè)的政策終于等來了。

但是，央行不斷上調(diào)存款準備金率跟“銀十條”釋放出的這10萬億的流動性背道而馳。市場上資金供應的水龍頭擰得更緊了。

有學者認為，存款準備金率對小銀行的影響遠遠大于對大銀行的影響，銀行在信貸額度受限情況下，一定是首先減少中小企業(yè)貸款。如此，“銀十條”很可能會淪落為“紙上談兵”。

據(jù)記者了解，隨著今年以來存款準備金率的“一月一調(diào)”，整個銀行系統(tǒng)流動性趨于緊張，部分銀行因此暫停房貸、收緊中小企業(yè)貸款，引發(fā)按揭貸款難、中小企業(yè)資金緊張的現(xiàn)狀。

“以前融資難，現(xiàn)在融資難上加難?！边@是時下中小企業(yè)家的普遍感受。

江浙地區(qū)，向來是民營經(jīng)濟最為發(fā)達的地區(qū)。在緊縮的背景下，這里的中小企業(yè)無疑成了“重災區(qū)”。日前有媒體報道，在江浙地區(qū)，民間借款利率高于銀行4倍，最多10倍。

溫州中小企業(yè)發(fā)展促進會會長周德文甚至悲觀地認為，“40%的中小企業(yè)在年底會處于半停工狀態(tài)，如果外部環(huán)境和政策方向在下半年沒有發(fā)生改變，那下半年半停工的中小企業(yè)將會增加20%?！?/p>

首都經(jīng)貿(mào)大學金融學院院長謝太峰向《中國經(jīng)濟周刊》預言，在企業(yè)資金非常緊張的情況下，如果還繼續(xù)調(diào)高存款準備金率，結(jié)果必然會造成貨幣政策的累積效應，嚴重點，可能會對經(jīng)濟造成硬著陸的風險。經(jīng)濟“硬著陸”，通俗地說，是指經(jīng)濟突然下滑?！斑B續(xù)12次調(diào)高法定存款準備率，我國的經(jīng)濟增速已經(jīng)出現(xiàn)下滑的苗頭。” 謝太峰不無擔憂地說。

接下來即將公布的6月CPI，決定著貨幣政策的走向。

嘉賓

謝太峰

首都經(jīng)貿(mào)大學金融學院院長

莊健

亞洲開發(fā)銀行中國代表處

高級經(jīng)濟學家

楊健

中國人民大學

金融信息中心主任

郭田勇

中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)

研究中心主任

上調(diào)存款準備金率是否應該停止？

從6月20日開始，央行再一次上調(diào)存款準備金率，鎖定3000億元人民幣以上的資金。到目前為止，存款準備金率已經(jīng)提升到了21.5%，達到歷史高位。

該停止

謝太峰：存款準備金率工具應該停止。我一直認為中國目前的貨幣政策過分利用了法定存款準備金率這個工具。我國當前的通貨膨脹比較嚴重，從去年年底開始到今年，物價上漲比較快，抑制通脹應該兩方面并舉：一是要增加供應，二是要控制需求。我們不斷地調(diào)高法定存款準備金率，作用正好相反：沒有增加供應，反而限制、減少了供應，需求也沒有得到有效的抑制。存款準備金率現(xiàn)在21.5%，造成企業(yè)資金非常緊張，使得很多企業(yè)由于資金的問題陷于停產(chǎn)、半停產(chǎn)狀態(tài)，甚至勉強地經(jīng)營，也承受著非常高的利率。這顯然不利于增加市場供應。而另一方面，從需求來看，因為沒有利用利率這個工具，一直對存款利率保持不變，在通脹比較高的情況下，我們是負利率的狀態(tài)，負利率的結(jié)果當然是不利于抑制總需求的。我們應該對過度利用存款準備金率工具的負面效應進行反思，不能長期使利率處于負利率狀態(tài)，特別是存款利率不能處于負利率狀態(tài)，否則不利于抑制總需求。

楊?。簯撏Ｖ固岣叽婵顪蕚浣鹇?。提高存款準備金率，只能控制商業(yè)銀行的貸款，不會影響周圍的購買力，更不會抑制住通脹和CPI。存款準備金率上調(diào)了那么久，CPI依然沒下來，證明提高存款準備金率是無法調(diào)控CPI的，對CPI是無效的。

不該停止

莊?。翰灰欢〞Ｖ?。存款準備金率的調(diào)整有兩個主要目的：一是要收緊流動性，來抗通脹。通脹是最重要的問題，現(xiàn)在還沒有看到拐點，6月份CPI可能比5月份還會高，當然下半年會有很多有利因素使CPI下來，但是現(xiàn)在說停止恐怕為時尚早。二是上對沖外匯占款。上半年雖說貿(mào)易順差比去年同期有所縮小，但還是順差，還是在不停地通過這個渠道增加外匯儲備，外匯占款還是在增長的，如果不對沖很難維持現(xiàn)在匯率的相對穩(wěn)定。如果這兩方面都沒有出現(xiàn)很明顯的轉(zhuǎn)變，上調(diào)存款準備金率就不會停止，但頻率可能會有些微調(diào)。如果有很大把握，在未來的幾個月，無論是通脹的形勢，還是外匯占款，都有可能減弱，相應地提高存款準備金率的頻率可能會下降。但現(xiàn)在很難說要停止。

郭田勇：不應該停止，說停止是比較武斷的說法。央行提高存款準備金率，收縮流動性，本身也是貨幣政策的重要手段，特別從目前我國的銀行體系看，形成流動性很重要的原因是由于我國在國際收支方面形成了順差，如果在國際收支方面繼續(xù)形成順差，央行還是會采取提高存款準備金率的方式來進行對沖。

存款準備金率是否存在上限？

瑞信亞洲區(qū)首席經(jīng)濟師陶冬認為，23%將是存款準備金率的上限。央行某領導曾說過一句話，存款準備金率不存在一個嚴格的上限，也就是說可以繼續(xù)加到25%，把錢都凍結(jié)住。

有上限

謝太峰：25%本身就是一個上限。按照銀監(jiān)會規(guī)定，貸存比不能超過75%，也就是存款至少有25%是不能動的，是必須存到中央銀行去的。商業(yè)銀行為了應付日?，F(xiàn)金取款業(yè)務支出的需要，還必須保持一部分庫存準備。因此，存款準備金率絕對不能提高到25%。

莊?。荷舷蕻斎粦撌怯械?。極端的是100，但是現(xiàn)在政府有75%的存貸比要求，從這個角度看，25%就是上限了，100元錢只允許貸出75元。從這個角度看，現(xiàn)在這個21.5%確實已經(jīng)非常接近上限了。這種說法肯定有自己的一些前提和理由。上限一定跟企業(yè)對資金的需求有密切關系。如果加得很多，企業(yè)確實需要資金，對很有市場、很有前途的一些企業(yè)的需求，資金鏈就會斷裂，沒有資金，企業(yè)可能就要倒閉。

談上限意義不大

楊健：談上限是一個錯誤的觀念。上調(diào)存款準備金率的基準是什么，上限調(diào)到100%，讓銀行都別放款都可以，因為中國是一個特殊的國家，央行的權(quán)力可以無限大。存款準備金率本來就是跟西方學的，在中國事實證明，為了抑制流動性，用存款準備金率繼續(xù)調(diào)控不是一個很有效的策略，基于此，那些認為存款準備金率有上限是一個偽命題。央行可以繼續(xù)調(diào)，調(diào)到25%也無所謂。所以就不要談存款準備金率的上限了。但是我認為，調(diào)任何一個東西，沒有必要只追求極限，換句話說，如果動用別的政策邊際效果更好，是否應該考慮用其他的替代政策。這才是我們所關心的。央行以前對沖商業(yè)銀行流動性，都有很多種技術(shù)，并不是非要用存款準備金率這一種方式，來抑制銀行的流動性。

郭田勇：討論存款準備金率上限意義不太大。從央行的貨幣政策工具看，中國跟美國等西方國家是有差距的。中國是以間接融資為主導的融資體系，而銀行業(yè)在放貸方面，是形成社會貨幣增長很重要的原因；在這種融資下，央行采用提高存款準備金率這樣一種手段來進行調(diào)控。相對來講，西方間接融資占比較少，僅依靠市場傳導，跟西方相比，我們的存款準備金率發(fā)揮作用的空間更大一些。但是，從前期調(diào)控的情況看，過多地采取這種數(shù)量型工具進行調(diào)控，也出現(xiàn)了一些問題，雖然我國在貨幣總量上的控制現(xiàn)在看起來比較好，但是在資金配置的結(jié)構(gòu)上還是存在一些問題，特別是出現(xiàn)像中小企業(yè)融資難的情況，所以，未來，央行除了采取存款準備金率這種數(shù)量型工具之外，價格型工具特別是利率，應該發(fā)揮作用的空間更大一些。

對控制通貨膨脹的作用有多大？

今年以來，我國的CPI數(shù)值一直在4.9%~5.5%之間徘徊。提高存款準備金率對于控制通脹到底有多大作用？

有作用

莊健：提高存款準備金率對于控制通脹的作用還是比較大的。通脹有很多原因，最基本的原因還是流動性過剩，前兩年資金投得太多，太多了就會到處泛濫，就有可能推高資產(chǎn)價格。不論怎樣，它都會體現(xiàn)在最終的CPI上，或資產(chǎn)價格上，特別是中國的房產(chǎn)價格上。如果不提高存款準備金率，目前銀行的體制有很強的放貸欲望和沖動，各個地方也要上項目，追求高經(jīng)濟增長，這都需要信貸來支撐。當然，如果真的投入到實體經(jīng)濟還算好的，但問題是，那么多錢很可能就投到一些不能夠帶來實體經(jīng)濟發(fā)展的領域，過了一段時間后沒有真正的產(chǎn)出，都是一些推高資產(chǎn)價格的虛擬領域，時間一長，對經(jīng)濟的波動可能會帶來影響。

郭田勇：肯定有作用。因為從通脹來看，中央要求消除通脹的貨幣因素，就是要把貨幣供應量或者貨幣總量的增幅壓低到一個合理的幅度之內(nèi)，所以，我們看到現(xiàn)在通過央行采取的提高存款準備金率這種數(shù)量型工具的調(diào)配，可以看到M2 (廣義貨幣)的增幅已經(jīng)從去年的20%降到15%左右了，應當說，在很大程度上，存款準備金率這種數(shù)量型的貨幣政策工具，在控制貨幣總量增幅方面，發(fā)揮了很重要的作用。

作用不明顯

謝太峰：存款準備率工具是總量調(diào)控的工具，而通脹在很大程度上是由于結(jié)構(gòu)性原因造成的。一是食品類漲得快，二是住宅類。這兩類對CPI的上升起了很大的推動作用。從目前效應來看，總量調(diào)控工具解決不了結(jié)構(gòu)性的通脹問題。同時，雖然存款準備金率一次只上調(diào)0.5個百分點，好像影響不大，但要考慮到它從去年到現(xiàn)在貨幣政策的緊縮項的累積效應，即使再提高0.5%或1%，可能就成為壓垮企業(yè)的最后一根稻草了。

楊?。嚎梢酝耆珨喽?，提高存款準備金率對抑制通脹是無效的。央行可以一意孤行再繼續(xù)往下調(diào)，我敢肯定下個月CPI只要有關部門不作弊，仍然不會下來。從目前看，有幾個政策是沒有使用的，比如提高利率。目前我國的通脹并不僅僅是由內(nèi)部因素造成的，有相當一部分是外來的，我國巨大的外匯儲備必須用等額的或者等值的人民幣去發(fā)行，所以央行要好好管住自己，對于人民幣的釋放控制住自己的源頭，不要再用提高存款準備金率這么原始的工具進行調(diào)控了，畢竟6次都毫無效果，還要再繼續(xù)嗎？